医药行业寻找细分空间 高增仍继续

　　由于涨价所带来的行业复苏，使得医药类上市公司在承续了2007年的业绩增长以后，2008年一季度继续保持高增长。统计数据显示：2007年医药板块共实现主营收入1801亿元、营业利润135亿元、净利润106亿元，分别同比增长14.21％、68.16％和67.73％。

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    　各个子行业也呈现出销售收入同比快速增加。从医药类上市公司整体盈利构成分析，中药板块占比达44.39％，化学原料药16.98％、化学制剂16.57％。它们是盈利构成的主力军，也与行业地位相匹配。从增速上可以明显看出，化学原料药、医药商业、中药、生物制剂类的上市公司盈利增长表现突出，超越行业平均　水准。

    　2008年一季度，医药生物类上市公司实现共销售收入531.5亿元，同比增长21.9%；实现主营业务利润134.8亿元，同比增长32.9％；净利润达到27.4亿元，同比增长37.3％。板块整体ROE为2.71％，较上年提高了0.48个百分点。一季度，生物医药板块整体销售毛利率达到了25.4%，较去年同期提高了2个百分点以上，成为了促进当季净利润实现较快增长，最重要的驱动因素。板块整体销售毛利率达到了25.4%，较去年同期提高了2个百分点以上，成为了促进当季净利润实现较快增长，最重要的驱动因素。

    　化学原料药子行业向好，是造成整体销售毛利率提高的主要原因。一季度，原料药板块毛利率由去年同期的24%，大幅提高到了33.2%，提升了近10个百分点。

 　   化学原料药板块前景可期

  　  化学原料药的行业复苏根本原因在主导产品价格的上涨上，其中维生素系列较为明显。大宗产品中的维生素C、维生素A、维生素E等品种也有价格稳步提升的预期，进一步强化了化学原料药产品复苏的乐观预期。VC价格由年初60元/公斤涨到120元/公斤，上涨了100%。

　    分析人士认为，化学原料药产品价格上涨的动力主要有三个：一是前些年化学原料药产品价格的“熊市”加剧了行业的洗牌，不少细分产品已完成了从相对竞争向垄断竞争格局的转化，D—泛酸钙、核黄素、VH等品种均是如此。二是近来化学原料药的成本提升也在“倒逼”相关企业提升产品价格。三是节能减排政策的深入将进一步推动化学原料药的行业复苏预期。涨价促使相关上市公司增长强劲。如华北制药、鲁抗医药、东北制药等，上市公司利润增长强劲，增速超过了行业平均水平。在排除了非经常性收益的影响后，上市公司的盈利超越行业平均表现。其中原料药行业表现极其突出，这是由于大宗原料药在去年上半年多处于历史低价水平，下半年开始价格快速上涨。而大宗原料药的主要公司大部分已经在A股上市。例如，华北制药是目前国内最大的抗生素类医药产品生产基地，抗生素原料药总产量占全国总产量的15%左右，粉针制剂的年生产能力达22亿支，居全国第一位，具有行业的龙头效应。其中青霉素、维生素B12产量居亚洲第一，世界第二；半合成青霉素及中间体产量居亚洲第一；链霉素产量居世界第一；粉针剂产量居亚洲第一。

    　光大证券分析师认为，如果VC平均成交价格为9美元，华北制药EPS分别为0.46元、0.59元、0.79元；VC平均成交价格为10美元，对应的EPS分别为0.76元、0.92元、1.16元。